机构：国泰君安
目标价：3.20港元
根据弗若斯特沙利文的报告，在大型手游公司进入女性移动游戏市场下，女性手游市场的收入预计于2023年达到人民币958亿元，2018年至2023年期间的复合年增长率将达18.4%。此外，预计中国女性移动游戏玩家的数量将从2018年开始以9.1%的复合年增长率增长，到2023年将达到396.1百万。
玩友时代（06820HK，“公司”）是中国领先的女性向移动游戏公司。按2018年女性向手机游戏收入计算，公司排名第三。在其高知名度存量游戏如《熹妃传》与《熹妃Q传》的推动下，公司在2016-2018财年实现收入强劲增长。此外，随着1）预计玩家群增长，2）每付费用户平均收入的预期增加和3）预计新游戏带动的强劲收入增长，公司的总收入预计将在2018年至2021年以38.1%的复合年增长率增长。
我们预测公司2019财年至2021财年股东净利分别为人民币379.3百万元、人民币575.3百万元和人民币754.1百万元。股东利润的持续增长主要受到以下因素的推动：1）预计2020年新主打游戏的强劲表现；2）由于预期的海外扩张，毛利率有望提高。
我们首次覆盖玩友时代并给予3.20港元的目标价以及“买入”的投资评级。目标价分别对应16.5倍、10.8倍和8.3倍2019-2021财年市盈率。
