今天我们一起梳理一下上声电子，公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽车制造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，通过持续的自主创新，已具备较强的国际市场竞争能力。
凭借不断增强的研发创新能力、突出的同步开发能力和日趋完善的全球交付能力，公司与国内外众多知名汽车制造厂商及电声品牌商建立了稳定的合作关系，包括大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、宾利汽车等）、福特集团、通用集团、博士视听、标致雪铁龙、特斯拉、上汽集团、上汽大众、上汽通用、东风汽车、长城汽车、奇瑞汽车、吉利控股、蔚来汽车、威马汽车等。
车载扬声器是一种电声换能器件，负责将电能转换为声能。车载扬声器的品质、性能对整个音响系统声音重放效果起着决定性作用。
车载功放是声学系统中将音频输入信号进行选择与预处理，通过功率放大芯片将音频信号放大，用来驱动扬声器重放声音的电子产品。
AVAS 是随着新能源汽车产业的蓬勃兴起而产生的相关配套产品，是目前大部分电动、混合动力等无噪声的新能源汽车的必备件。当新能源汽车在纯电动模式下低速行驶时，AVAS 可通过发出发动机模拟声音提高其可察觉性，在为行人安全提供保障的同时，为驾驶者带来更好的驾驶体验。
公司产品主要包括车载扬声器系统、车载功放及AVAS。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，通过持续的自主创新，已具备较强的国际市场竞争能力。公司的竞争对手为在车载扬声器前装市场进行全球化配套的企业，主要包括普瑞姆、艾思科集团、丰达电机、先锋电子、台郁电子、吉林航盛等。
公司是国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，在国内同行供应商中，公司车载扬声器产品市场占有率第一。2017 年-2019 年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率分别为12.20%、11.88%和12.10%。
一、国内技术领先的汽车声学产品方案供应商
上声电子成立于1992年；2017年公司整体变更为股份有限公司；2021年科创板上市。
二、业务分析
2017-2020年，营业收入分别为12.21亿元、12.38亿元、11.95亿元、10.88亿元，2020年实现营收同比下降8.95%；归母净利润分别为2.32亿元、1.11亿元、0.78亿元、0.76亿元，2020年实现归母净利润同比下降2.56%；扣非归母净利润分别为1.26亿元、1.08亿元、0.78亿元、0.64亿元，2020年实现扣非归母净利润同比下降17.95%；经营活动现金流分别为1.07亿元、0.46亿元、1.46亿元、0.99亿元，2020年实现经营活动现金流同比下降32.19%。
分产品来看，2019年车载扬声器实现营收11.43亿元，占比97.64%；车载功放实现营收1590.44万元，占比1.36%；AVAS实现营收1173.32万元，占比1.00%。
2019年公司前五大客户实现营收7.06亿元，占比60.28%，其中第一大客户实现营收2.11亿元，占比18.01%。
三、核心指标
2017-2020年，毛利率由293.59%下降至28.69%；期间费用率18年下降至低点12.74%，而后上涨至14.87%，其中销售费用率由3.51%上涨至19年高点3.85%，20年下降至1.87%，管理费用率由8.90%上涨至10.41%，财务费用率18年下降至低点-0.31%，随后逐年上涨至2.59%；利润率由18.98%下降至19年低点6.54%，20年提高至6.96%，加权ROE由57.79%下降至10.79%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，18年净资产收益率的下降是由于利润率和权益乘数的下降，19年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致，20年净资产收益率的下降是由于资产周转率的下降。
五、研发支出
2017-2020H1研发费用分别为4,587.80 万元、4,977.84 万元、5,992.83 元和2,465.19 万元，占比分别为3.76%、4.02%、5.02%、5.75%。
看点：
公司的核心竞争优势表现为技术优势与全球交付优势，技术优势体现在持续的自主研发能力、突出的同步开发能力及卓越的整车调音能力三个方面。全球交付优势以全球化服务架构为基础，稳定的精密制造能力和严格的质量控制能力提供支撑保障。
